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房地产复苏或快速拉动纯碱产业启动

如果认为汽车、房地产是经济复苏的主要驱动力，那么沿着汽车销量提升、新房开工项目回暖，再向上游传导的逻辑，是时候将目光投向化工类上市公司了。在化工领域，最直接受益于房地产复苏的莫过于纯碱生产企业。　　继汽车之后，房地产肩负起下半年拉动经济的使命。国家统计局数据显示，6月份，房地产行业新开工面积环比增长54。43%，同比增长11。93%，爆发式的增幅远超市场普遍预期。　　纯碱最大的下游需求来自平板玻璃，玻璃行业6月份库存环比继续下降，玻璃价格也连续4个月回升，二季度，行业实现扭亏为盈。有推断认为，停产的玻璃生产线陆续复产只是时间早晚的问题。　　此外，统计显示，近两个月新投产开工玻璃生产项目超过10个，玻璃产能增加约160万吨/年。由于建筑、冶金和化工行业下游需求都与房地产行业相关，纯碱需求中有70%都间接与房地产相关。　　从周期看，目前纯碱生产企业正处于水深火热之中。进入7月份，纯碱价格不升反降，目前全国平均水平轻质纯碱在1020元/吨左右，重质纯碱在1150元/吨左右，基本徘徊在成本线附近（目前氨碱法、联碱法的纯碱制造成本大都在1100元/吨左右），大部分纯碱生产企业毛利为零。　　这种全行业的亏损，在国内纯碱行业发展史上极为罕见。但从另一个角度看，受成本因素支撑，纯碱价格已难有大幅下降空间，这也为相关上市公司提供了很高的安全边际。最新情况是，大部分纯碱企业经营业绩在二季度实现扭亏或微利，可以说企业业绩仍在筑底阶段。　　根据以往经验，房地产新开工面积同比增速与纯碱需求增速呈正相关关系，且领先纯碱需求6-7个月。这是因为玻璃属于外墙装饰工程，在房地产项目中属于中后期阶段。6月份的新开工面积暴增将最早在2009年底带动纯碱需求，因为股票投资看重预期，相关纯碱生产企业的估值提升可能提前于行业复苏显现。　　相对于化工领域其他各细分子行业，纯碱行业目前开工率80%以上，供给过剩问题并没有市场想象般严重。据调查，大量的纯碱项目将在2010年底投产，在2011年形成产量。此外，现有纯碱企业出于谨慎考虑，目前大多采用低库存、以销定产的方式生产。也就是说，在2009年-2010年，一旦下游需求呈现爆发式增长，纯碱行业的启动可能非常迅猛。　　极有可能出现的情况是，在看到房地产新开工面积暴增后，玻璃生产企业提前采购低价纯碱，为即将到来的需求备货，因此，纯碱的爆发式需求增长将被行业逐渐转暖取代，而这一过程可能已经开始。需要盯住的重要指标是纯碱企业开工率，一旦转暖，将首先带动开工率提升。目前，该行业的开工率为84%。

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